近年来45号无缝钢管需求为何屡超预期

　（一）固定资产投资增速持续下滑导致了宏观需求的悲观预期

　房地产销售与土地购置数据略有弱化。从最新经济数据来看，5月商品房销售面积当月同比下降5.5%，较4月下降6.8pct，自2018年Q3以来持续在低位徘徊。1-5月土地购置面积累计同比下降33.2%，较1-4月降幅窄幅收敛但仍在快速下滑。数据上看，房地产销售与投资情况边际趋弱。

　固定资产投资增速持续下滑。1-5月固定资产累计投资完成额增速5.6%，较1-4月下降0.5pct，2015年至今的4年间已经下滑27.7pct，投资增速中枢不断下移。从总量增速上来看，宏观需求增速近年一直呈现下滑态势，还未出现企稳迹象。分结构看，固定资产投资中基建投资增速下滑最快，由2014年3月的高点25.6%下降至2018年9月的低点0.26%。2019年前四月基建投资累计同比增速持续回升至2.95%，1-5月则再次下降至2.6%。房地产投资增速同样存在明显下滑，制造业投资增速则略有回升，但由于基建与房地产比重较大，所以共同导致了固定资产投资增速的下降。

　　因此，从总量上看，未来需求有隐忧；但过去两年的时间里，自下而上表现出的需求确是相当旺盛的，是什么造成了宏观与微观的背离？我们认为“结构”是不可忽视的变量。